Plan Ajuste España vs Teoría de la Económia.

Aunque sea un poco repetitivo con respecto a algunas entrada que he escrito durante los últimos meses creo que es bueno analizar los grandes cambios que se están produciendo desde la óptica de la Teoría Economia, que es la única forma a través de la cual podemos saber si las medidas adoptadas son adecuadas y al mismo tiempo las consecuencias que se pueden derivar de estas.

Por supuesto la entrada la comenzamos con la igualdad por antonomasia que domina cualquier economía y que parece que a algunos políticos se les ha olvidado, cosa que no me extraña por otro lado teniendo en cuenta que la mayoría de Gobiernos han optado por ocupar los puestos de ministros por perfiles mas políticos que técnicos, hecho importante sobre todo en momentos de crisis.

PIB= C + FBC + G + (Saldo Comercial)

Lo que equivale a decir que la riqueza de un país resulta de la suma del Consumo (Particulares y Empresas ) , Inversión , Gasto Publico y del Superávit Comercial. Esta es una identidad de suma cero que es valida para todos los países y para cualquier momento.

Con el fin de simplificar un poco todo esto, es lo mismo que decir que la economía se divide en tres grandes grupos: El Sector Privado, El Sector Publico y el Sector Exterior. Si agrupamos estos tres componentes en términos netos de Balance Financiero nos encontramos la siguiente ecuación:

Balance Fiscal Sector Privado + Balance Fiscal Sector Publico +(-Superavit Comercial/+Deficit Comercial)=0

En esta ecuación intentamos representar en el caso del Sector Publico o Privado si están cancelando o aumentando sus deudas, mientras que en el Sector Exterior representamos el superávit o déficit comercial.

Parándonos a pensar un poco las conclusiones son muy sencillas ya que la suma de estos tres sectores debe de ser cero. Por lo tanto es imposible que que el sector privado y publico tengan superávit y al mismo tiempo tener déficit comercial.

Un ejemplo, si el sector privado tiene un Superávit de 100 €(paga deudas por 100 €) y el sector publico tiene un Superávit de 200 €; necesariamente el sector exterior debe tener un superávit comercial de 300 €.

Crecimiento Ser o No Ser.

Cambiando un poco de tercio y teniendo en cuenta que casi todos concluimos que el principal problema de España a futuro es de crecimiento, debemos de entender de forma muy sencilla ¿como crece el PIB de un pais? Y la respuesta simplificando mucho es muy simple; solo hay dos formas de crecer:

? PIB = ? Poblacion + ? Productividad

Esta claro o incrementamos la poblacion o la productividad, o una combinacion de ambas pero sin esto no hay crecimiento. Por ello las evolucion demografica es tan importante para una economia aunque mucha gente la desprecia, y si no que nos lo digan en España ¿ como es posible que una economia como la española que durante los últimos 10 años hemos perdido un 0,5 % anual de productividad -siendo la peor de 30 países- crezcamos de la forma que lo hemos hecho durante los últimos 15 años ?

La respuesta es muy sencilla en los últimos 9 años hemos conseguido aumentar la población en mas de 6 Millones de personas, casi un 15 %, si observáis la serie histórica de los últimos 110 años nunca ha ocurrido eso el mejor dato corresponde de 1.960-1.970 donde aumento la población en 3 Millones de personas. Por lo tanto gran parte del milagro español esta justificado por la evolución demográfica.

De hecho tenemos ejemplos como los de Japón que durante los últimos 15 años han mantenido su PIB nominal , hecho motivado fundamentalmente debido a la falta de crecimiento de la población, por ello no es un tema baladí y que hay que tener muy en cuenta de hecho Rusia se enfrenta a un grave problema ya que durante los últimos 20 años ha perdido 7 Millones de población lo que es un 5 % y las estimaciones siguen siendo muy negativas, por lo que o aumenta la productividad o la inmigración o se enfrenta aun panorama económica bastante sombrío.

En el caso de España, la situación económica es bastante complicada ya que los indices de natalidad se encuentran bajo mínimos y al mismo tiempo el gran cauce de crecimiento poblacional como es la inmigración empieza a dar síntomas de debilidad, los ultimas proyecciones estiman que en 2.010 los inmigrantes censados aumentaran en tan solo 100.000 personas, cuando en 2.008 aumentaron casi en 800.000.

¿Como puede aumentar el endeudamiento?

En Teoría Económica hay una regla básica, según la cual el endeudamiento no puede aumentar en términos nominales mas que el PIB, ya que en algún momento los prestamistas pueden pensar que va a ser imposible hacer frente al pago. A parte de esto un incremento en la deuda aumenta los intereses a pagar llevando a una espiral de no retorno donde es inviable devolver la deuda, algo parecido a lo ocurrido con Grecia , que el mercado exigía tipos de interés cercanos al 9 %.

Planes de Ajuste de los Gobiernos: Consecuencias y Limitaciones.

España en estos momentos tiene un deficit fiscal de aproximadamente un 11 % del PIB, un nivel claramente insostenible, lo que ha llevado al Gobierno a aprobar recientemente un paquete de medidas que permiten ahorrar del orden de 5-10.000 Millones de Euros anuales, de todas formas estas cifras son insuficientes ya que no representa ni un 10 % del déficit actual por lo que en próximas fechas se tendrán que llevar a cabo nuevas medidas.

Las medidas no son otras que mas recortes de gastos y subidas de impuestos, de hecho próximamente tenemos la subida del IVA general de 16 al 18 %, hecho este que provocara un aumento del paro y perdida de poder adquisitivo.

Martin Wolfe en el Financial Times recientemente apuntaba como solución necesaria para Reino Unido que se encuentra en una situación muy parecida a la española, que tenían que depreciar la Libra Esterlina con el fin de aumentar el Superávit Comercial.

Si volvemos a la identidad de arriba, si el Gobierno tiene que reducir necesariamente sus déficit fiscales, esto solo puede ser compensado con mayor endeudamiento del sector privado -algo bastante complicado en nuestro país ya que tenemos una deuda de un 230 % del PIB- o con una mejoría del sector exterior.

En el caso de Reino Unido lo tienen muy fácil ya que tienen soberanía monetaria y monetizando la deuda pueden conseguir la tan ansiada y esperada devaluacion, que es lo que están haciendo y de esta forma pueden salir de esta situación de una forma no excesivamente traumatica, ya que la principal consecuencia es la perdida de poder adquisitivo exterior de sus habitantes. La otra alternativa, es seguir manteniendo la economía en base a gasto publico que finalmente originará un espiral de intereses con el consecuente impago de la deuda algo parecido a la situación de Grecia.

Y ¿ Que pasa con España ?
A parte de ser mi pais, al que quiero y donde desde luego exite una calidad de vida envidiable, esto no quita que nuestra situación sea muy complicada sin realizar comparaciones ya que nuestra situación no es la de Grecia, cada vez estoy mas seguro que en el caso de este ultimo pais por muchas vueltas que demos su mejor y unica solucion es la salida del Euro para tomar un camino muy parecido al que he explicado mas arriba que esta siguiendo Reino Unido con el fin de evitar dramas sociales. Suena duro pero la realidad es muy cruda.
Bueno volviendo a nuestro querido pais, quiero recordar que estamos abordando un deficit publico de aproximadamente un 13 % (135.000 Mill. €) , contabamos con un deficit comercial de aproximadamente un 10 % hasta hace un año, aunque en la actualidad ha conseguido reducirse hasta un 5 % del PIB -cifra para un pais como el nuestro demasiado alta-.
Volviendo a la primera ecuación expuesta, si España trata de reducir el deficit fiscal durante los proximos dos-tres años un 10-12 %, no hay mas solucion que el sector privado aumente su deuda o el deficit comercial debe de reducirse considerablemente, o una combinación de ambas opciones.
Pero aqui hay un problema, buenos dos problemas, por un lado que el problema financiero en la actualidad en España se encuentra en el sector privado superior al 300 % y muy por encima del resto de paises de nuestro entorno -solo nos gana Reino Unido-. Por lo tanto el confiar en esta via como valvula de escape me parece mas que imposible.
El segundo gran problema es que el unico margen de maniobra que nos queda es en el sector exterior que probablemente tenga que mejorar desde un deficit comercial del 5 % del PIB a aproximadamente un Superavit de entre 3-5 % del PIB, algo que tiene dos inconvenientes importantes; por un lado nuestra historia ya que he revisado los ultimos 30 años de estadistica y nunca hemos tenido superavit y por otro lado otro gran inconveniente es nuestra pertenencia al Euro, donde estamos atrapados y entonces ¿como podemos hacer nuestros productos mas competitivos?.
¿ Que tiene que ocurrir para conseguir ser mas competitivos ? Pues muy sencillo el coste de mano de obra debe de caer de forma intensa , probablemente del orden del 15 %. Pero si los sueldos caen esto supone que el PIB caera y por lo tanto los ingresos fiscales lo cual lleva a que el Estado deba de seguir esforzandose en reducir su deficit y por lo tanto esto requiere una mejor posición exteior, lo cual nos hace entrar en un bucle muy complicado y dificil de solucionar.
Bajo mi punto de vista estamos condenados a una situación de bajo crecimiento y alto sufrimiento social a no ser que nos salve alguna de las dos palancas del crecimiento: la demografia o la productividad.

El FMI se suma a las voces que piden una rebaja de tipos el jueves

El Fondo Monetario Internacional (FMI) reitera su petición para el Banco Central Europeo: debería recortar tipos si los riesgos bajistas para el crecimiento económico y la inflación no dejan de aumentar.

En sus perspectivas económicas regionales bianuales, el FMI afirma que las recientes turbulencias financieras y una rebaja colectiva de las perspectivas económicas apuntan a presiones inflacionistas más bajas y a la posibilidad de que el crecimiento baje por debajo de su potencial, “llevando al BCE a mantener una política acomodaticia”.

No es la primera vez que el FMI advierte a los políticos europeos para que actúen de forma urgente con el objetivo de contener la crisis de deuda de la Zona Euro.

SE OFRECE A COMPRAR DEUDA ITALIANA Y ESPAÑOLA

Antonio Borges, responsable del programa europeo del FMI, ha afirmado hoy mismo que el organismo está listo para invertir junto al Fondo de Estabilidad Financiera (EFSF) en bonos tanto italianos como españoles. Borges ha añadido, al mismo tiempo, que los bancos necesitan capital fresco “no porque estén demasiado débiles, sino porque eso contribuiría a restablecer la confianza de los inversores”.

Análisis Técnico Euro Dólar. ¿Algo está cambiando en el dólar?

Ante los últimos acontecimientos vividos en los países del Medio Este (Túnez, Libia y Egipto) me llama poderosamente la atención el comportamiento del dólar durante toda esta crisis, lo cual me ha animado a realizar un analisis tecnico ya que esta moneda no esta actuando como moneda refugio cuando en muchísimas otras ocasiones así lo ha hecho y con acontecimientos a mi entender mucho más peregrinos que los actualmente ocurridos.

Para ilustrar lo dicho en el párrafo anterior os pego el siguiente gráfico donde se ve claramente lo acontecido para sorpresa mía:

 

Todo esto ha surgido de una consulta que me ha realizado un compañero de trabajo dedicado al comercio internacional y que tiene posiciones en dólares, en el momento de la consulta realmente no tenía mucho que decirle ya que estaba un poco desconectado del mundo de las divisas y tampoco quería ofrecerle una respuesta superficial y no razonada por ello me he puesto a elaborar la presente entrada dedicada a explicar el comportamiento de precios del par Euro Dólar.

Antes de nada pienso que lo mejor es echar un vistazo al gráfico mensual con el fin de intentar a ver la tendencia de fondo de estas divisas, una revisión bastante elocuente ya que observamos que a pesar de los bandazos sufridos desde principios de 2.008 -ya hace casi 3 años- realmente aunque en plazos más cortos parezca lo contrario el Euro lo único que ha hecho ha sido corregir una subida del 100 % que con Fibonacci se ve claramente llevando acabo un ajuste de largo plazo de un 50 % lo cual es un claro sintoma de fortaleza y de continuidad alcista, por ello me pregunto ¿ dónde está la crisis del Euro ? ¿ no estará realmente en crisis el dólar ?

Los niveles importantes a vigilar como resistencia es el 1,60 y por debajo como soporte 1,16, quizás sea demasiado esperarse a vender dólares cuando se supere la resistencia antes mencionada, pero como podéis ver el dólar esta dibujando una bandera cuya ruptura provocaría probablemente con el comienzo de la segunda pata alcista para el Euro que podría llevarlo a largo plazo a las proximidades de 2 en el momento que se confirme la ruptura del nivel 1,60.

En cuanto al corto plazo, en el gráfico diario podemos ver que durante la sesión del pasado viernes se produjo la ruptura de un nivel clave en los 1,3865 Euros y además mucho me temo que no en falso ya que la ruptura se produjo con gap alcista y volumen, por lo que creo que la suerte está hechada y muy probablemente se alcance próximamente los niveles 1,43, la única esperanza que le quedan a los que tienen dólares es que cuando se alcancen esos niveles haga un pull-back a los 1,3865 pero muy probablemente no para bajar sino para coger fuerzas para terminar de romper la cifra mágica de los 1,43 que catapulté al Euro hasta los cielos.

Buenos pues esto es todo, me hubiera gustado haberle dado otra respuesta a mi compañero, pero ahora mismo es lo que se ve en el comportamiento de los precios y hechando mano de los principios del analisis técnico. En cualquier caso, recuerdo que el análisis de los precios es un juego de probabilidades donde intentamos decantarnos por lo más probable, pero recuerdo que siempre existe una parte de sorpresa que a veces ocurre……

Un Saludo y Hasta Pronto.

¿Algo está cambiando en el Dolar Americano?

Un compañero de trabajo dedicado al comercio exterior hace unos días me preguntó sobre la evolución del dólar a futuro, la verdad que en ese momento no sabía que comentarle ya que el tema de las divisas lo tenía un poco dejado, pero desde lego en lo mucho que leo todos los días había un sentimiento de cierta desconfianza con respecto a esta moneda sobre todo durante las últimas semanas.

Me daba la impresión de que algo estaba cambiando con esta moneda, y nada tiene que ver con su color que sigue siendo verde y probablemente seguirá siendo así, sino un asunto de fondo y que tiene mucho que ver con el papel que ha desempeñado el dólar durante los últimos 60 años.

Todo os preguntareis que es lo que ha llamado tanto mi atención, y la verdad es que tiene mucho que ver con el carácter de moneda refugio que esta moneda ha tenido durante las últimas décadas, que provocaban una fuerte apreciación del billete verde incluso cuando su economía se encontraba en crisis o había provocado una crisis financiera mundial como ha ocurrido recientemente, donde el dólar pasó de 1,60 hasta 1,20 en tan solo tres meses en el año 2.008.

¿Pero que ha ocurrido con el dólar durante el último conato de crisis en los países musulmanes ? Pues si le echáis un vistazo a este gráfico la respuesta es muy sencilla.

El dólar no se ha comportado como debiera y más teniendo en cuenta lo que se juega la economía mundial con todo este tipo de revueltas cuyo final es desconocido y que está teniendo un impacto endiablado sobre el barril de petroleo que ha subido un 20 % en 3 semanas y quedándose muy cerca del record histórico de 150 $/Barril alcanzado en Julio de 2008.

Las consecuencias de esta crisis es totalmente desconocida pudiendo poner en peligro la ya de por sí débil situación de todas las economías del mundo, teniendo la primera demostración de las posibles consecuencias en las últimas palabras del Presidente del Banco Central Europeo Jean Claude Trichet que percibe ciertos riesgos inflacionistas y por lo tanto de subidas de tipos a 2 meses vistas. Este tipo de medidas ponen en un brete a la mayor parte de las economías del mundo por los problemas de apalancamiento existente.

Voy a explicarles por qué el dinero en situaciones dificiles siempre se ha refugiado en el dólar y las causas por lo que no va a ocurrir de ahora en adelante.

Vamos a hechar un vistazo a los últimos acontecimientos o desastres donde podemos ver como el dinero antes este tipo de eventualidades siempre se han refugiado en el billete verde:

-Empezamos por el ataque terrorista a las Torres Gemelas en Nueva York que provocó que el dólar se apreciara un 8 % en tan solo seis semanas.

-Ahora nos remitimos a un acontecimiento financiero, como en el 2.008 donde el sistema financiero EEUU y mundial se encontraba al borde del abismo, pero sin embargo el dinero fué a refugiarse a los Estados Unidos provocando una apreciación del dólar de un 10 % en diez semanas.

-Y por último nos remontamos a Mayo del año pasado que debido a un error informático de un programa, provocó una caída inmediata de 1.000 puntos en el Dow Jones -que inmediatamente se recuperó- pero el dinero se refugió en el país de las oportunidades, revalorizándose un 8 % en las siguientes semanas.

Durante la crisis que se está viviendo en los países del Medio Este (Tunez, Egipto y Libia) desde luego el dinero no ha venido a refugiarse en EEUU, cuestión que puede estar explicada por dos motivos; por un lado a que algo está cambiando con respecto al dólar y por otro lado como he leído a varios economistas que estos países realmente no tienen una gran influencia sobre los movimientos de capitales a nivel internacional.

Creo que todavía es pronto para enterrar al dólar como moneda de refugio a nivel mundial debemos de esperar a que la situación empeore un poco más y se ponga realmente en peligro el crecimiento mundial y observar entonces el comportamiento del billete verde. En cualquier caso durante este capítulo reciente de revueltas en los países musulmanes el dólar no se ha revalorizado pero sí lo han hecho el oro y la plata, y por ello me pregunto ¿ si tan irrelevante son estos países a nivel de las finanzas mundiales por qué el dólar se devalúa pero el oro y la plata no?.

Desde luego la situación en EEUU no es muy buena, aunque no me cabe la menor duda que saldrán reforzados de esta crisis de nuevo, pero desde luego en el camino va a haber cadáveres y uno de ellos es el billete verde que debido a la incapacidad de atender la deuda y a su valor fiduciario no hay otro camino que reconocer la pérdida de valor sufrida. Y si no leed lo siguiente y de esta compilación de situaciones y explicaciones mirad que conclusiones sacáis:

1) El precio del oro ha subido durante 10 años seguidos. No ha habido ningún mercado en la reciente historia financiera que haya sido capaz de subir durante 10 años consecutivos. Esta es una anomalía histórica, y eso significa que algo anda muy mal con la reserva de divisas del mundo (el dólar de EE.UU.).

2) El déficit del gobierno en EEUU está fuera de control. El déficit anual de gobierno supera un $ 1 billón. El primer billón dólares de déficit se produjo en 2008 – y el gobierno lo explicado como la consecuencia de la crisis financiera. Pero que explica otro déficit de $ 1 billón en 2009 y otro en 2010.

Van a acumular otro billón en 2011 y así sucesivamente. La deuda nacional se ha duplicado desde 2005 . Han tomado prestado más dinero en los últimos cinco años que han tenido en toda la historia de el gobierno americano hasta entonces. Esto no es sostenible.

3) El gobierno no puede aumentar los ingresos fiscales suficientes para cubrir los gastos o pagar las deudas -. Jamás los déficits anuales se han convertido completamente disociados de los impuestos. El total de impuestos sobre la renta federal y los impuestos de sociedades generan 1,1 trillón de dólares al año en ingresos, y aún tenía una 1,3 trillones de déficit el año pasado. Así que incluso si aumentaran los ingresos tributarios en un 100%, todavía habría habido un déficit 200 millones dólares a corto. Esto es totalmente insostenible

Zapatero y su Ajuste de Cuentas. ¿Que son 5.000 Mill. de Euros?

La semana pasada el Presidente del Gobierno de forma tan sorprendente como esperada y anunciada desde este Blog en múltiples ocasiones, por muy mala imagen o poca fe que despertara entre la comunidad inversora, procedió no sin muchas presiones por parte de nuestros colegas europeos como de Obama desde la Casa Blanca horas antes de su intervención nos enmendó la plana o al menos eso intento mostrar a toda la comunidad internacional proponiendo una serie de medidas de ajuste con el fin de controlar el déficit publico español que junto a nuestro bajo nivel de crecimiento del PIB es un cocktail explosivo que estaba suscitando todo tipo de reacciones por los mercados financieros.

A continuación realizo un resumen de las principales medidas adoptadas por nuestro Presidente, con el único objetivo de reducir el gasto en 5.000 Mill de Euros para 2.010 y 10.000 Mill. de Euros para 2.011, y con esto no esta garantizado que terminemos con nuestro problema de déficit ya que ello dependerá también del comportamiento de los ingresos que hasta el momento no ha sido muy bueno, con caídas de la recaudación del orden del 30 % y de momento sin síntomas de recuperación.

Bajada media el 5% de las retribuciones del personal del sector público

Eliminación en 2011 del cheque bebé.

Rebaja del salario de los miembros del Gobierno en un 15%

Suspensión a partir de 2011 de la revalorización de las pensiones, excluyendo las no contributivas y las mínimas.

Eliminación del régimen transitorio para la jubilación parcial.

Reducción en 6.045 millones de euros en la inversión pública estatal.

Recorte de 600 millones en ayuda al desarrollo.

Reducción del gasto farmacéutico.

Y recorte de 1.200 millones de euros en los gastos de las autonomías.

De momento están habiendo reacciones bastante fuertes por parte de los agentes sociales sobre todo con lo que tiene que ver con la bajada de sueldos de los funcionarios, de hecho ya se ha convocado por los sindicatos , que parecen representantes solo de los trabajadores públicos teniendo en cuenta que ya sufrimos un paro galopante desde mas de un año, una huelga general para el próximo 2 de Junio. Estas reacciones me parecen absolutamente desproporcionadas en relación con la cuantía de los recortes logrados dentro del problema existente en España.

¿Que son 5.000 Millones de Euros?

En principio para vuestra información comentaros que este ahorro , sin considerar que puede que no tenga ningún efecto en términos de déficit, solo supone un 0,5 % del PIB cuando el déficit para este año es del orden del 10 %. Pero esto no es todo os ilustro con algunos datos mas para que entendamos que importancia tiene el recorte emprendido.

El famoso y criticado Plan E que ha servido para destruir lo existente para volver a reconstruirlo ha supuesto un gasto en 2.009 de 8.000 Mill. y de 6.000 Mill para el presente año. ¿que son 5.000 Mill?

El ultimo capitulo de la crisis griega donde se han puesto a disposicion de Grecia 100.000 Millones de Euros para posibles prestamos, sera sufragado por España con casi 12.000 Millones de Euros. ¿que son 5.000 Mill?.

Una empresa como Sacyr-Vallehermoso debe cerca de 10.000 Millones, Repsol cerca de 20.000 Millones, Martinsa-Fadesa se fue a concurso con un pasivo de 5.000 Mill, Nozar con otros 4.000 Millones, ectc…¿ que son 5.000 Mill ?.

En España los niveles de corrupción alcanza unos niveles sorprendentes y si no revisad el mapa de corrupción , que solo incluye una mínima parte de los fraudes cometidos . y me pregunto ¿que son 5.000 Mill?

Y por si faltara poco el Plan de Ayuda al Euro aprobado recientemente donde se preveen unas dotaciones de aproximadamente 600.000 Millones de Euros, de lo que a España le pueden caer nada mas y nada menos que 40.000 Mill y me pregunto ¿ que son 5.000 Mill.?

En una España donde en el año 2.009 ingresamos aproximadamente 100.000 Mill y gastamos 200.000 Millones, ¿ que son 5.000 Mill.?

Por mucho que nos pese 5.000 Millones de Euros no es nada, y por lo tanto los recortes propuestos no solucionan nada de nada, son solo el principio de un tortuoso camino que acabamos de emprender y que nos va a llevar a una travesía a lo largo del desierto donde vamos a ver mas recortes de gastos en la administración y subidas de impuestos.