Plan Ajuste España vs Teoría de la Económia.

Aunque sea un poco repetitivo con respecto a algunas entrada que he escrito durante los últimos meses creo que es bueno analizar los grandes cambios que se están produciendo desde la óptica de la Teoría Economia, que es la única forma a través de la cual podemos saber si las medidas adoptadas son adecuadas y al mismo tiempo las consecuencias que se pueden derivar de estas.

Por supuesto la entrada la comenzamos con la igualdad por antonomasia que domina cualquier economía y que parece que a algunos políticos se les ha olvidado, cosa que no me extraña por otro lado teniendo en cuenta que la mayoría de Gobiernos han optado por ocupar los puestos de ministros por perfiles mas políticos que técnicos, hecho importante sobre todo en momentos de crisis.

PIB= C + FBC + G + (Saldo Comercial)

Lo que equivale a decir que la riqueza de un país resulta de la suma del Consumo (Particulares y Empresas ) , Inversión , Gasto Publico y del Superávit Comercial. Esta es una identidad de suma cero que es valida para todos los países y para cualquier momento.

Con el fin de simplificar un poco todo esto, es lo mismo que decir que la economía se divide en tres grandes grupos: El Sector Privado, El Sector Publico y el Sector Exterior. Si agrupamos estos tres componentes en términos netos de Balance Financiero nos encontramos la siguiente ecuación:

Balance Fiscal Sector Privado + Balance Fiscal Sector Publico +(-Superavit Comercial/+Deficit Comercial)=0

En esta ecuación intentamos representar en el caso del Sector Publico o Privado si están cancelando o aumentando sus deudas, mientras que en el Sector Exterior representamos el superávit o déficit comercial.

Parándonos a pensar un poco las conclusiones son muy sencillas ya que la suma de estos tres sectores debe de ser cero. Por lo tanto es imposible que que el sector privado y publico tengan superávit y al mismo tiempo tener déficit comercial.

Un ejemplo, si el sector privado tiene un Superávit de 100 €(paga deudas por 100 €) y el sector publico tiene un Superávit de 200 €; necesariamente el sector exterior debe tener un superávit comercial de 300 €.

Crecimiento Ser o No Ser.

Cambiando un poco de tercio y teniendo en cuenta que casi todos concluimos que el principal problema de España a futuro es de crecimiento, debemos de entender de forma muy sencilla ¿como crece el PIB de un pais? Y la respuesta simplificando mucho es muy simple; solo hay dos formas de crecer:

? PIB = ? Poblacion + ? Productividad

Esta claro o incrementamos la poblacion o la productividad, o una combinacion de ambas pero sin esto no hay crecimiento. Por ello las evolucion demografica es tan importante para una economia aunque mucha gente la desprecia, y si no que nos lo digan en España ¿ como es posible que una economia como la española que durante los últimos 10 años hemos perdido un 0,5 % anual de productividad -siendo la peor de 30 países- crezcamos de la forma que lo hemos hecho durante los últimos 15 años ?

La respuesta es muy sencilla en los últimos 9 años hemos conseguido aumentar la población en mas de 6 Millones de personas, casi un 15 %, si observáis la serie histórica de los últimos 110 años nunca ha ocurrido eso el mejor dato corresponde de 1.960-1.970 donde aumento la población en 3 Millones de personas. Por lo tanto gran parte del milagro español esta justificado por la evolución demográfica.

De hecho tenemos ejemplos como los de Japón que durante los últimos 15 años han mantenido su PIB nominal , hecho motivado fundamentalmente debido a la falta de crecimiento de la población, por ello no es un tema baladí y que hay que tener muy en cuenta de hecho Rusia se enfrenta a un grave problema ya que durante los últimos 20 años ha perdido 7 Millones de población lo que es un 5 % y las estimaciones siguen siendo muy negativas, por lo que o aumenta la productividad o la inmigración o se enfrenta aun panorama económica bastante sombrío.

En el caso de España, la situación económica es bastante complicada ya que los indices de natalidad se encuentran bajo mínimos y al mismo tiempo el gran cauce de crecimiento poblacional como es la inmigración empieza a dar síntomas de debilidad, los ultimas proyecciones estiman que en 2.010 los inmigrantes censados aumentaran en tan solo 100.000 personas, cuando en 2.008 aumentaron casi en 800.000.

¿Como puede aumentar el endeudamiento?

En Teoría Económica hay una regla básica, según la cual el endeudamiento no puede aumentar en términos nominales mas que el PIB, ya que en algún momento los prestamistas pueden pensar que va a ser imposible hacer frente al pago. A parte de esto un incremento en la deuda aumenta los intereses a pagar llevando a una espiral de no retorno donde es inviable devolver la deuda, algo parecido a lo ocurrido con Grecia , que el mercado exigía tipos de interés cercanos al 9 %.

Planes de Ajuste de los Gobiernos: Consecuencias y Limitaciones.

España en estos momentos tiene un deficit fiscal de aproximadamente un 11 % del PIB, un nivel claramente insostenible, lo que ha llevado al Gobierno a aprobar recientemente un paquete de medidas que permiten ahorrar del orden de 5-10.000 Millones de Euros anuales, de todas formas estas cifras son insuficientes ya que no representa ni un 10 % del déficit actual por lo que en próximas fechas se tendrán que llevar a cabo nuevas medidas.

Las medidas no son otras que mas recortes de gastos y subidas de impuestos, de hecho próximamente tenemos la subida del IVA general de 16 al 18 %, hecho este que provocara un aumento del paro y perdida de poder adquisitivo.

Martin Wolfe en el Financial Times recientemente apuntaba como solución necesaria para Reino Unido que se encuentra en una situación muy parecida a la española, que tenían que depreciar la Libra Esterlina con el fin de aumentar el Superávit Comercial.

Si volvemos a la identidad de arriba, si el Gobierno tiene que reducir necesariamente sus déficit fiscales, esto solo puede ser compensado con mayor endeudamiento del sector privado -algo bastante complicado en nuestro país ya que tenemos una deuda de un 230 % del PIB- o con una mejoría del sector exterior.

En el caso de Reino Unido lo tienen muy fácil ya que tienen soberanía monetaria y monetizando la deuda pueden conseguir la tan ansiada y esperada devaluacion, que es lo que están haciendo y de esta forma pueden salir de esta situación de una forma no excesivamente traumatica, ya que la principal consecuencia es la perdida de poder adquisitivo exterior de sus habitantes. La otra alternativa, es seguir manteniendo la economía en base a gasto publico que finalmente originará un espiral de intereses con el consecuente impago de la deuda algo parecido a la situación de Grecia.

Y ¿ Que pasa con España ?
A parte de ser mi pais, al que quiero y donde desde luego exite una calidad de vida envidiable, esto no quita que nuestra situación sea muy complicada sin realizar comparaciones ya que nuestra situación no es la de Grecia, cada vez estoy mas seguro que en el caso de este ultimo pais por muchas vueltas que demos su mejor y unica solucion es la salida del Euro para tomar un camino muy parecido al que he explicado mas arriba que esta siguiendo Reino Unido con el fin de evitar dramas sociales. Suena duro pero la realidad es muy cruda.
Bueno volviendo a nuestro querido pais, quiero recordar que estamos abordando un deficit publico de aproximadamente un 13 % (135.000 Mill. €) , contabamos con un deficit comercial de aproximadamente un 10 % hasta hace un año, aunque en la actualidad ha conseguido reducirse hasta un 5 % del PIB -cifra para un pais como el nuestro demasiado alta-.
Volviendo a la primera ecuación expuesta, si España trata de reducir el deficit fiscal durante los proximos dos-tres años un 10-12 %, no hay mas solucion que el sector privado aumente su deuda o el deficit comercial debe de reducirse considerablemente, o una combinación de ambas opciones.
Pero aqui hay un problema, buenos dos problemas, por un lado que el problema financiero en la actualidad en España se encuentra en el sector privado superior al 300 % y muy por encima del resto de paises de nuestro entorno -solo nos gana Reino Unido-. Por lo tanto el confiar en esta via como valvula de escape me parece mas que imposible.
El segundo gran problema es que el unico margen de maniobra que nos queda es en el sector exterior que probablemente tenga que mejorar desde un deficit comercial del 5 % del PIB a aproximadamente un Superavit de entre 3-5 % del PIB, algo que tiene dos inconvenientes importantes; por un lado nuestra historia ya que he revisado los ultimos 30 años de estadistica y nunca hemos tenido superavit y por otro lado otro gran inconveniente es nuestra pertenencia al Euro, donde estamos atrapados y entonces ¿como podemos hacer nuestros productos mas competitivos?.
¿ Que tiene que ocurrir para conseguir ser mas competitivos ? Pues muy sencillo el coste de mano de obra debe de caer de forma intensa , probablemente del orden del 15 %. Pero si los sueldos caen esto supone que el PIB caera y por lo tanto los ingresos fiscales lo cual lleva a que el Estado deba de seguir esforzandose en reducir su deficit y por lo tanto esto requiere una mejor posición exteior, lo cual nos hace entrar en un bucle muy complicado y dificil de solucionar.
Bajo mi punto de vista estamos condenados a una situación de bajo crecimiento y alto sufrimiento social a no ser que nos salve alguna de las dos palancas del crecimiento: la demografia o la productividad.

Los peligros de la reducción del Déficit en España.

En esa entrada voy a abordar un tema sobre el que parece que hay gran consenso entre todos los analistas y economistas, y aunque parezca un poco increíble casi todos los conocedores de las finanzas han llegado a la misma conclusión los países deben de abordar un proceso de reducción de déficit con el fin de conseguir una sostenibilidad fiscal.

Esta conclsuion no es solo aplicable a los países de la periferia europea sino a la mayoría de los países occidentales incluyendo EEUU, Reino Unido y Japón. De hecho esto suena bastante bien ya que todo lo que sea gastar menos y por lo tanto no entrar en una espiral de deuda parece bueno.

De todas formas creo que nadie se ha parado a realizar un análisis macroecnomico de dicha medida, cosa que he intentado realizar de forma muy sencilla y me he dado cuenta que implementar esta medida no es tan sencillo ya que puede originar desestabilizacion en otros sectores de la economía como el privado, ya que no se puede analizar un fenómeno de estas características de forma aislada sino interrelacionado con el resto de agentes económicos.

Vamos a partir de que la economiza al igual que una empresa funciona por el sistema de partida doble inventado por el monje Fray Lucca Paccioli, por lo tanto la suma total de los ingresos provenientes de la producción de bienes y servicios debe ser igual al total de gastos de esa misma economía Esto es una igualdad que se debe de mantener a nivel global pero a nivel micro nos podemos encontrar sectores en situación de superávit y otras en déficit pero que la suma es cero.

Sector Privado+Sector Publico-Saldo Balanza por cuenta Corriente = 0

De esta igualdad se puede sacar la conclusión que es materialmente imposible que todos los sectores muestren ahorro o déficit, y que unos sectores financian a los otros, por lo tanto es facil reconocer que los cambios financieros experimentados por un sector no pueden ser vistos de forma aislada, por lo que si un país pretende reducir su déficit publico necesita conseguir una mejora del saldo de la balanza por cuenta corriente o una disminución del ahorro del sector privado o de las dos cosas a la vez.

En la Union Europea de todos es conocido el bojetivo de deficit del 3 % sobre el PIB, por lo que en España nos toca pasar del actual déficit del 10 % hasta esa cifra en tres años por lo que el sector privado tiene que reducir su posición de ahorro y el sector exterior tiene que mejorar su balanza comercial en un 7 % del PIB.

Pero hay un pequeño problema la estimación de déficit de la balanza por cuenta corriente para este año es de un 4,5 %, si España no puede mejorar esta cifra, cosa bastante posible, el esfuerzo tiene que ser realizado por el sector privado que debería reducir su actual situación neta de ahorro de un 5,5 % del PIB, algo que no parece demasiado alarmante si no ponemos en contexto que el sector privado español ostenta uno de los niveles de endeudamientos mas altos de toda Europa y la sociedad se enfrenta a gran temores e incertidumbres con una tasa de desempleo superior al 20 %, subidas de impuestos y reducción de gasto publico. Por todo ello, pienso que el sector privado no va a disminuir su nivel de ahorro sino todo lo contrario tal y como muestran las cifras estadísticas últimamente con datos de ahorro en el entorno del 20 % de la renta disponible.

Por lo tanto la otra opción recuerdo que era una mejora de nuestro posicionamiento exterior cosa que puede ocurrir por un aumento de la demanda exterior, cosa complicada teniendo en cuenta que la mayoría de países se encuentran en una situación similar a la nuestra , a través de innovación de producto o mediante un proceso de deflación de precios y salarios que haga mas competitivo los productos españoles lo cual podría llevar de forma consecuente a una disminución de ahorro del sector privado y a una disminución de capacidad de devolución de deuda con las consecuencias que puede tener sobre un sector financiero ya de por si bastante tocado.

Por lo tanto la conclusión es muy clara la actual moda de reducción de déficit publico no debe de estudiarse de forma aislada sino en conjunccion con el resto de sectores ya que de lo contrario se corre el riesgo de arrastrar al sector privado a un proceso de deflación contra el que tanto se ha luchado recientemente.

Por ello hago un llamamiento a todos los mandatarios europeos que se piensen muy mucho el objetivo de que en 2.012 todos los países reduzcan sus deficits hasta el 3 % del PIB a no ser que devalúen suficientemente el Euro, de lo contrario:

a) Van a obligar a los sectores privados de muchos países a emprender un camino de disminución de ahorro.

b) Los ingresos del sector privado se verán reducidos en términos nominales como consecuencia del ajuste para mejorar la Balanza por cuenta corriente, cosa inadmisible en paises como España que tiene un nivel de endeudamiento muy grande.

Y de repente en China crisis de deuda según los CDS.

 Durante esta crisis todos estamos muy entretenidos con el culebrón de la economia , el drama griego y la gran cantidad de deuda acumulada por todos los gobiernos occidentales, mientras la bolsa y los mercados financieros se mueven a merced de los movimientos de los CDS (Credit Default Swaps), mientras que los países emergentes parecen que están en otro mundo y todo esto no fuera con ellos.
Pero sin embargo,hechando un vistazo más por curiosidad que por preocupación a los endeudamientos de los países emergentes (Brasil, China, India, ect…) me he topado con un gráfico que me ha llamado la atención de forma importante.
El gráfico es del comportamiento de los CDS de China que si bien se encuentran en una posición bastante relajada, no es menos cierto que desde Febrero se han revalorizado un 30 %, lo cual implica a que han aumentando su probabilidad de impago de forma drámatica o al menos eso percibe el mercado, y más teniendo en cuenta que a principios de año tenian un valor de 67, alcanzó un máximo de 90 en Junio y actualmente está en 85.

Los valores alcanzados no son en nada importantes ya que hay muchos países como Grecia  que tiene 1.900 o Irlanda con 300, o nuestro propio país con un valor de 200, pero sí es significativo el salto que ha dado la deuda durante el segundo trimestre del año que revisando el de otros países veo que se ha producido de forma generalizada en muchos países hasta ahora no afectados por la crisis de deuda como Malasia o Hong-Kong, pero en cualquier caso no deja de llamarme la atención lo ocurrido con los CDS en China.

Por ello me he puesto a investigar ya que me parecía muy extraño el movimiento, y casualmente hoy ha aparecido en prensa una noticia en Reuters donde informan que Moody’s denuncia que la deuda de los gobiernos locales chino fué estar infravalorada en nada más y nada menos que 540.000 Millones de dólares, o lo que es lo mismo un 80 % de la deuda del estado español.
El precedente anterior a esta noticia que encuentro es un informe realizado por Reuters donde advierte de nuevo del problema existente en China con los gobiernos locales que puede que necesiten un rescate del Gobierno Federal debido al importante deuda contraída y a la gran dependencia financiera de los ingresos procedentes del ladrillo, para mí que esto me suena muy familiar.
Sobre el papel la deuda del gobierno chino es irrisoria tan solo un 20 % del PIB comparado sobre todo con la mayoría de gobiernos occidentales a los que se les ha tachado de despilfarradores, pero las informaciones que comienzan a aparecer en un país tan opaco como este y tan controlado por el Partido Comunista no dejan de ser inquietantes, ya que la Oficina Nacional de Auditoria advierte mediante un metodo de muestreo que la deuda de los gobiernos locales puede ascender a 1,65  Billones de dólares; sin embargo el Banco Cental Chino recientemente estimó que la deuda era un 30 % superior. Por lo tanto creo que esto no son síntomas en nada positivos ya que si ellos mismos no saben cúal es la deuda existente hay dos problemas a cúal mayor: la complejidad y el descontrol.
De hecho hasta la fecha la deuda que estadísticamente se tiene en cuenta en China asciende a un 20 % del PIB, pero en un país tan intervenido por el gobierno  y donde las ramificaciones del mismo llegan hasta los rincones más escondidos de la economía, si en la contabilidad tenemos en cuenta la deuda de los bancos propiedad del gobierno, los bonos emitidos para financiar la construcción de trenes, la deuda de los gobiernos estatales, ect…., el endeudamiento facialmente puede ser del 70%-80 %, una cifra muy apróximada a la de los Estados occidentales pero con el agravante de que ha sido generado en tan solo 10-15 años cuando la mayor parte de gobiernos occidentales la han generado a lo largo de varias decadas.
Con esto no quiero ser cenizo y hechar más leña al fuego pero atentos al gigante asiático que puede ser que nos den una sorpresa ya que no es lo que parece ni parece lo que es……, y ojala que no pare la maquina amarilla de funcionar ya que de ello depende la economia mundial.

Zapatero y su Ajuste de Cuentas. ¿Que son 5.000 Mill. de Euros?

La semana pasada el Presidente del Gobierno de forma tan sorprendente como esperada y anunciada desde este Blog en múltiples ocasiones, por muy mala imagen o poca fe que despertara entre la comunidad inversora, procedió no sin muchas presiones por parte de nuestros colegas europeos como de Obama desde la Casa Blanca horas antes de su intervención nos enmendó la plana o al menos eso intento mostrar a toda la comunidad internacional proponiendo una serie de medidas de ajuste con el fin de controlar el déficit publico español que junto a nuestro bajo nivel de crecimiento del PIB es un cocktail explosivo que estaba suscitando todo tipo de reacciones por los mercados financieros.

A continuación realizo un resumen de las principales medidas adoptadas por nuestro Presidente, con el único objetivo de reducir el gasto en 5.000 Mill de Euros para 2.010 y 10.000 Mill. de Euros para 2.011, y con esto no esta garantizado que terminemos con nuestro problema de déficit ya que ello dependerá también del comportamiento de los ingresos que hasta el momento no ha sido muy bueno, con caídas de la recaudación del orden del 30 % y de momento sin síntomas de recuperación.

Bajada media el 5% de las retribuciones del personal del sector público

Eliminación en 2011 del cheque bebé.

Rebaja del salario de los miembros del Gobierno en un 15%

Suspensión a partir de 2011 de la revalorización de las pensiones, excluyendo las no contributivas y las mínimas.

Eliminación del régimen transitorio para la jubilación parcial.

Reducción en 6.045 millones de euros en la inversión pública estatal.

Recorte de 600 millones en ayuda al desarrollo.

Reducción del gasto farmacéutico.

Y recorte de 1.200 millones de euros en los gastos de las autonomías.

De momento están habiendo reacciones bastante fuertes por parte de los agentes sociales sobre todo con lo que tiene que ver con la bajada de sueldos de los funcionarios, de hecho ya se ha convocado por los sindicatos , que parecen representantes solo de los trabajadores públicos teniendo en cuenta que ya sufrimos un paro galopante desde mas de un año, una huelga general para el próximo 2 de Junio. Estas reacciones me parecen absolutamente desproporcionadas en relación con la cuantía de los recortes logrados dentro del problema existente en España.

¿Que son 5.000 Millones de Euros?

En principio para vuestra información comentaros que este ahorro , sin considerar que puede que no tenga ningún efecto en términos de déficit, solo supone un 0,5 % del PIB cuando el déficit para este año es del orden del 10 %. Pero esto no es todo os ilustro con algunos datos mas para que entendamos que importancia tiene el recorte emprendido.

El famoso y criticado Plan E que ha servido para destruir lo existente para volver a reconstruirlo ha supuesto un gasto en 2.009 de 8.000 Mill. y de 6.000 Mill para el presente año. ¿que son 5.000 Mill?

El ultimo capitulo de la crisis griega donde se han puesto a disposicion de Grecia 100.000 Millones de Euros para posibles prestamos, sera sufragado por España con casi 12.000 Millones de Euros. ¿que son 5.000 Mill?.

Una empresa como Sacyr-Vallehermoso debe cerca de 10.000 Millones, Repsol cerca de 20.000 Millones, Martinsa-Fadesa se fue a concurso con un pasivo de 5.000 Mill, Nozar con otros 4.000 Millones, ectc…¿ que son 5.000 Mill ?.

En España los niveles de corrupción alcanza unos niveles sorprendentes y si no revisad el mapa de corrupción , que solo incluye una mínima parte de los fraudes cometidos . y me pregunto ¿que son 5.000 Mill?

Y por si faltara poco el Plan de Ayuda al Euro aprobado recientemente donde se preveen unas dotaciones de aproximadamente 600.000 Millones de Euros, de lo que a España le pueden caer nada mas y nada menos que 40.000 Mill y me pregunto ¿ que son 5.000 Mill.?

En una España donde en el año 2.009 ingresamos aproximadamente 100.000 Mill y gastamos 200.000 Millones, ¿ que son 5.000 Mill.?

Por mucho que nos pese 5.000 Millones de Euros no es nada, y por lo tanto los recortes propuestos no solucionan nada de nada, son solo el principio de un tortuoso camino que acabamos de emprender y que nos va a llevar a una travesía a lo largo del desierto donde vamos a ver mas recortes de gastos en la administración y subidas de impuestos.